公司发布2022年一季报:Q1利润翻倍增长。
公司一季度实现营业收入 66.1亿元,同比增长46.4%,归属净利 13.7亿元,同比增长102.3%,扣非净利13.2亿元,同比增长96.4%。预期因运价涨幅超过航油成本上升等影响,致公司整体净利率水平提升。
分业务看:
1)航空速运业务:收入39.28亿,同比增长63.7%,占比59.4%;年初至今,国际航空物流需求持续保持旺盛。
运价方面:根据TAC航空货运价格指数,2022年以来浦东机场出境航空货运价格指数平均上涨44%;
运量方面:22年1-2月,全国国际货邮运输量同比分别+0.7%、+4.2%。公司加大运力投入,于2022年1月引入一架 B777飞机并投入深圳市场,目前运营11架全货机。
2)地面综合服务:收入6.87亿,同比下降1.85%,占比10.4%,收入同比下滑主要系报告期内上海两场整体的货邮吞吐量有所下降。
3)综合物流解决方案:收入19.93亿,同比增长41.8%,占比30.2%。报告期内公司依托核心资源优势整合上下游供应链,全方位服务直客,业务体量保持快速增长。
毛利率继续提升。
22Q1营业成本44.2亿,同比增长32.9%,慢于收入增速,毛利率提升6.7pts。其中航空速运业务毛利率39.5%,同比提升10.5pts,2021全年毛利率33.4%,地面综合服务毛利率43.7%,同比下降6.9pts,2021全年毛利率36.5%;综合物流解决方案毛利率16.9%,同比上升7.1pts,2021全年毛利率13.9%。
新动能、新机遇:
1)新兴业务稳步增长,公司深耕在垂直领域提供“一站式”航空物流综合服务的能力,在跨境电商、生鲜进口等新兴市场有望充分受益;
2)积极新增运力,优化航网资源,“十四五”公司全货机预计达15-20架,进一步着力巩固深圳“第二枢纽”地位,持续完善航网资源。
投资建议:
1)尽管4月预计受到上海疫情影响或对公司业务量带来部分冲击,但航空货运市场仍处高景气,我们维持此前盈利预测,即22-24年预计实现净利分别为39.9亿、39.7亿和37.9亿,对应22-24年EPS 2.51、2.50和2.39元,PE仅8倍左右。
2)尽管货运运价未来或有所回落,但行业新动能正在形成,维持估值方式及一年期目标市值440亿,目标价27.6元,预期较现价36%空间。维持“推荐”评级。
风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
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